13.8億！藥店最大并購案，定了

日期：2018/6/30

近幾年來，藥品零售業在行業政策和資本的助力下，以四大上市藥房為代表的行業并購合作可謂烽煙四起，精彩紛呈。6月22日，號稱行業并購合作第一案，在歷經兩個多月的沉寂后終于揭開了神秘的面紗。

6月22日，益豐大藥房連鎖股份有限公司發布公告，以發行股份和支付現金方式收購石家莊新興藥房連鎖有限公司86.31%的股份，加上之前益豐藥房所持有的新興藥房4.69%的股份，本次交易完成后，益豐藥房所持新興藥房股權的比例將增至91%，處于絕對控股地位，由此，益豐藥房將一步踏進河北和北京市場，勢力范圍由中南華東七省市延展至中南華東華北共九省市。

根據公告顯示，石家莊新興藥房連鎖有限公司創立于2002年，目前在河北省及北京市擁有460余家直營連鎖門店，2017年含稅銷售額10.6億元，預計2018年、2019年含稅銷售額12.98億和15.67億元（根據公告中的評估預測收入換算）。新興藥房是華北地區區域性藥品零售連鎖領先企業，2016-2017年位列“中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜第20位”。

從交易金額規模上看，這次交易創下了藥品零售行業并購合作的第一大單，一向以精細化管理和穩健著稱的益豐大藥房將行業并購合作推向了一個新的高度。強強聯合，歷來都是企業快速發展和推動行業進步的助力器。在本次交易中，雙方都充分考慮到了各自的優勢以及并購合作所帶來的整體價值提升，實現“1+1>2”的化學效應。

下面，我們一起來看看交易的基本情況及對益豐藥房的戰略意義。

根據公告顯示，本次交易為：益豐藥房擬向新興藥房37名股東發行股份及支付現金購買其合計持有的新興藥房86.31%股權。根據評估結果，考慮到標的公司對上市公司未來發展的戰略意義及良好的協同效應，經交易各方友好協商，標的公司100%股權作價合計160,300.00萬元，新興藥房86.31%股權相應的作價為138,358.71萬元。其中，新興藥房48.96%股權的交易價格為78,484.18萬元，以現金方式支付，新興藥房37.35%股權的交易價格為59,874.53萬元，以發行股份方式支付。本次交易仍需經公司股東大會審議和中國證監會的核準。

根據公告顯示，經交易各方協商，本次交易業績承諾期間為2018年度、2019年度以及2020年度。根據本次交易的評估結果及交易作價，業績承諾方承諾2018年度、2019年度以及2020年度標的公司凈利潤不低于6,500.00萬元8,450.00萬元以及9,950.00萬元。據此計算，三年合計凈利潤2.49億元，平均8,300萬元/年，動態市盈率約19.27倍。考慮到新興藥房的區域龍頭地位及近年來的成長速度，加上益豐藥房強大的運營能力、商品力以及整合能力，預期本次并購合作后的新興藥房業績將有較大的提升空間。

為什么一向以精細化管理和穩健著稱的益豐藥房會達成這筆行業最大的合作交易呢？對于益豐藥房而言，有哪些考慮的因素。

首先，本次交易有利于益豐藥房完善區域布局戰略，提高市場競爭力。

截至2018年3月31日，益豐藥房擁有門店2,328家（其中加盟店95家），益豐藥房的經營區域主要集中于中南地區及華東地區，包括湖南省、湖北省、廣東省、江蘇省、上海市、浙江省和江西省。而新興藥房主要所在地河北省本身是個人口大省，本次交易完成后，河北省及北京市將納入益豐藥房的經營版圖，公司的門店網絡覆蓋到我國的中南地區、華東地區和華北地區，門店數量將增至2,790家，公司經營規模進一步擴大，市場份額將得到顯著提升，有利于增強公司綜合競爭力。

其次，本次交易有利于益豐藥房提升對上游的議價能力，實現規模效應，降低采購成本。

本次交易完成后，益豐藥房的門店數量和覆蓋的區域廣度都得到較大程度的上升，將進一步提升公司的銷售規模和銷售半徑，有效的擴大公司的規模效應，進一步提升公司對上游廠商的議價能力，降低產品的采購成本。

再次，本次交易有利于益豐藥房獲取優質的門店資源，加強公司的持續盈利能力

本次交易完成后，將快速提升益豐藥房在華北地區的市場地位和市場份額，新增位于河北省和北京市正在運營的462家門店，其中，石家莊市218家，滄州市70家，衡水市51家，邯鄲市48家，廊坊市22家，唐山市16家，張家口市16家，邢臺市12家，北京9家。通過本次重組，上市公司將進一步實現規模經濟效益、成本協同效應，以鞏固核心競爭力。

新興藥房已為河北地區領先的連鎖藥房企業。通過本次交易，益豐藥房一舉成為河北地區的龍頭企業，恰恰體現了益豐藥房的區域聚焦戰略。本次交易完成后，益豐藥房還可在新興藥房門店布局的基礎上，迅速完成周邊城市和渠道布局，進一步擴大公司在整個華北市場的覆蓋度和市場占有率，擴大公司的銷售規模，提升持續經營能力。

作為交易標的的新興藥房，其自身價值能得到益豐藥房的認可，肯定有其獨特的核心競爭力及區域市場地位。

首先，新興藥房深耕河北，在河北地區的領先地位是最大的亮點。目前，新興藥房已為河北地區領先的連鎖藥房企業，在歷經十幾年的深耕細作，逐步在河北省內建立了密集合理的業務布局、樹立了較高的品牌知名度和較強的市場競爭力。這種做深做透區域市場的聚焦戰略與益豐藥房的區域擴張戰略布局理念十分趨同，有利于在整合后，門店的快速擴張，進一步實現區域規模優勢。

根據收購報告書中顯示,2016年、2017年及2018年1-3月，實現營業收入（不含稅）7.00億元、9.05億元和2.49億元；凈利潤分別為3,556萬元、4,517萬元和1,461萬元；截至2018年3月末，新興藥房擁有資產總額8.90億元，歸屬于母公司股東權益4.27億元。銷售規模、盈利能力、業績成長及資產規模顯著。這些數據足已顯示新興藥房的區域規模優勢。

其次，新興藥房已建立了標準化程度較高、可復制性較強的連鎖經營管理體系。通過多年的積累，新興藥房建立一整套適應行業和企業發展的標準化經營管理體系。這與以精細化管理標桿企業益豐藥房的管理文化和理念不謀而合，若交易最終完成，將實現整合后的新興藥房實現快速發展。

根據收購報告書中顯示,新興藥房2016年末、2017年末及2018年3月末的門店數量分別為338家、423家和462家，門店呈快速擴張趨勢。目前的462家門店已經覆蓋河北省石家莊、滄州市等8個重點地級市，為未來全省擴張以及深根拓展打下基礎。

再次，新興藥房擁有良好的品牌形象、穩定的客戶群體。十多年來，新興藥房平價、專業的品牌形象已深入當地市場消費群體，成熟的會員管理體系為新興帶來大量穩定的客戶群體，這種穩定的客戶群體，為未來益豐藥房在會員管理與營銷方面發揮更大的客戶價值。

同時，新興藥房在行業地位也是十分顯著，目前已成為河北省內銷售規模領先的醫藥零售企業。“2016年中國最具品牌價值零售藥店排名前20名”、“2017~2017中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜第20位”等榮譽再次彰顯新興藥房的價值成長路線。

綜上,新興藥房擁有成熟的門店網絡、優質的會員資源、良好的品牌知名度和高效執行力的管理團隊，在華北地區具有較大的領先優勢；益豐藥房本次強勢進駐華北地區，其全國布局戰略得以大步推進，本次交易完成后，益豐大藥房門店網絡將覆蓋我國的中南地區、華東地區和華北地區，門店數量直逼3,000家，銷售規模迅速提升，兩強融合，優勢互補，其市場主動權、話語權和綜合競爭力必將得到較大幅度的提升。

自創立以來，益豐大藥房屢創市場神話。2001年6月，首創中南五省“開架自選、平價銷售”平價藥房模式，掀起藥品降價浪潮，惠及廣大百姓；2004年，強勢進駐上海中心城區，創下單店日銷售60萬元的行業神話，從此漫步中南華東，開辟一個市場，成功一個市場；2008年，在金融危機的大背景下，逆勢融資，成功實現彎道超車；2015年2月，公司股票成功上市，成為中國滬市主板連鎖藥房第一股，備受青睞；2016年，于行業內率先成功增發，再融資13.5億元；本次，益豐藥房再次攬下行業并購合作第一案，這匹藥品零售行業的白馬將帶給行業和市場怎樣的精彩？我們拭目以待。

信息來源：賽柏藍