帶你看，藥企巡禮之人福藥業剖析
日期：2017/6/19
人福醫藥集團股份公司（以下簡稱"人福醫藥"）成立于1993年，于1997年在上海證券交易所上市。公司上市發展20年，通過不斷的并購、參股、剝離各類資產，已經發展成為一家綜合性的醫藥產業集團。母公司主要為投資管理公司，旗下子公司涉及“藥品生產-流通-服務”整個醫藥產業鏈，包括麻醉藥品、生育調節藥、民族藥、血制品、醫藥商業、醫療服務等業務。麻醉藥品業務子公司宜昌人福的利潤貢獻最大。
2009年，人福醫藥業績迎來發展轉機。公司核心產品瑞芬太尼、舒芬太尼進入全國醫保乙類目錄。同時，公司在2009年出售了部分長期股權投資，致使凈利潤擺脫上一年度下滑趨勢，出現大幅增長146.01%。通過近幾年的資產出售，不僅為公司利潤上帶來了改觀，而且為公司帶來了大量的現金流，為公司在醫藥領域外延式發展提供了支撐。
2010年至2012年這三年間，人福醫藥迎來了業績的爆發期。公司逐步介入醫藥商業，使得營收在此期間出現大幅度的增長，三年營收符合增長率達58.71%。得益于宜昌人福核心品種瑞芬太尼及舒芬太尼憑借進入全國醫保乙類的契機快速放量，促進了人福醫藥凈利潤大幅增長。
人福醫藥堅持做醫藥領域"細分市場領導者"的戰略，已在國內的麻醉藥、生育調節藥、維吾爾藥等領域建立了領導地位，人福醫藥旗下擁有10多家醫藥生產企業。
公司及下屬子公司擁有576個藥品生產批文，其中有48個獨家品規產品，共有141個品種納入《國家基本藥物目錄》（2012年版），316個品種納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》（2017年版）。
2016年“麻醉類、精神類、神經類”產品的綜合毛利率，公司的毛利率水平保持穩定，與同行業基本相當；維吾爾民族藥近年來取得快速成長，毛利率水平保持穩定，目前生產經營該類產品的企業較少；診斷試劑因銷售區域不同而略有差異，毛利率略有下降。
IMS數據顯示2016年人福集團化藥產生銷售的品種共80個，從下圖可以看到主要貢獻品種是舒芬太尼和芬太尼，舒芬太尼2016年銷售規模10.9億元，芬太尼緊跟其后，2016年銷售規模9.3億元。
芬太尼系列產品都被列入國家麻醉藥品名單，受到嚴格監管。國內生產企業數量有限，競爭形勢較好。預計未來的競爭格局不會出現重大變化。
由于舒芬太尼及瑞芬太尼在臨床上越來越多地獲得認可，芬太尼市場增速逐漸放緩，較整個麻醉鎮痛藥物市場平均增速較低，且有繼續下滑的趨勢。
瑞芬太尼和舒芬太尼是芬太尼具有各自獨特的優點，通過對芬太尼的升級換代以及手術量的增長，前幾年取得了較快增長，但是從大醫院市場看這兩年增速逐漸趨緩，未來增長將主要依靠小醫院市場實現。宜昌人福是這兩個產品的絕對“老大”，占據絕大部分市場份額。人福舒芬太尼市場占有率是93%，瑞芬太尼市場占有率為96%。
人福醫藥目前在國內正在推進的研發項目超過200個，主要專注于三類以上化藥，六類以上中藥和九類以上生物制品的新藥研發和高端制劑的開發，不斷完善產品線，提高核心競爭力。公司在美國另有80多個仿制藥研發項目正在推進，通過豐富產品管線，提高在美國仿制藥行業的市場地位。
麻藥市場由于其特殊性，天然具備高壁壘特征，從生產-經營-使用由國家嚴格監管。CFDA規定，麻醉藥品同品種原料藥定點生產商有1-2家，同品種單方制劑生產商有1-3家，含主要品種的復合制劑生產商有1-7家。從經營企業來看，目前只有三家國藥股份、上海醫藥和重慶醫藥為全國性麻醉藥品一級分銷商。麻醉藥品和第一類精神藥品由國家發改委實行最高出廠價格和最高零售價格管理，不實行招標采購，醫療機構如需麻醉藥，須憑審批的購用印鑒卡向定點批發企業采購。
目前國內主要麻醉藥物相關公司，各有特色。恒瑞醫藥優勢在于吸入式麻醉和肌松藥領域，其中七氟烷和順阿曲庫銨都是主流產品，恒瑞醫藥占據超過一半的市場份額，有望保持市場領先地位。右美托咪定是目前增速較快的品種，有望成為一線用藥，在研有M6G和瑞馬唑侖有效補充現有麻醉產品線未來增長可期。恩華藥業專注精神和麻醉用藥領域。仙琚制藥是國內首家推出肌松仿制藥的企業，1999年推出維庫溴銨，結束了歐加農的維庫溴銨國內市場的壟斷地位，完成了進口替代，之后又陸續推出其他仿制藥品種羅庫溴銨和苯磺順阿曲庫銨。目前公司產品線基本覆蓋了主流品種，整體來看，公司的羅庫溴銨競爭實力強，且公司占據了羅庫溴銨較大的市場份額。人福醫藥作為麻醉鎮痛藥的龍頭企業，未來將繼續受益于市場需求而快速增長。
綜上所述，針對人福醫藥的發展路徑我們有如下思考：
-
涉足全產業鏈企業：人福醫藥通過資本運作，通過不斷的并購、參股、剝離各類資產，
-
從開始的原料藥、化工產品、電子產品、農業，變成目前以醫藥產業為主，涉及“生產-流通-服務”的全產業鏈企業，并不斷拓展國際市場，是醫藥行業發展的引領者。
-
深耕細分領域：人福醫藥是芬太尼類龍頭企業，占據絕大部分市場份額，雖然這幾年逐漸有競爭對手進入這一領域，改變了一家獨占市場的情況，但是很難撼動宜昌人福市場領導者的地位。今年隨著納布啡、氫嗎啡酮進入新版醫保，人福未來將進一步放量。
-
關注未來 重視研發：人福醫藥堅持自主研發創新，2016年研發投入5億元，占營業收入的4.07%，公司目前國內在研項目超200個，美國另有80多個仿制藥研發項目正在推進，通過豐富產品管線，提高企業核心競爭力。未來隨著在研產品的不斷上市，將為人福醫藥集團的增長提供持續的動力。
信息來源：上海醫藥戰略發展研究院
|
