【出手】華潤系斥資15億增持東阿阿膠，防“寶萬”前車之鑒

日期：2017/2/6

2月2日，東阿阿膠股份有限公司發布公告，2016年4月20日至2017年1月25日，華潤醫藥投資及其一致行動人通過集中競價交易系統增持公司股份3271萬股，占公司總股本的5%。根據公告披露顯示，華潤醫藥投資通過二級市場增持東阿阿膠的交易價格區間為43.99至55.00元/股，涉及資金總額為15億元。

本次權益變動前，華潤醫藥投資的一致行動人華潤東阿持有東阿阿膠1.51億股，占上市公司總股本的23.14%，為公司第一大股東。本次權益變動后，華潤醫藥投資和華潤東阿合計持有東阿阿膠28.14%股份，接近30%的要約收購紅線。

根據《上市公司收購管理辦法》規定，通過證券交易所的證券交易，收購人持有一個上市公司的股份達到該公司已發行股份的30%時，繼續增持股份的，應當采取要約方式進行，發出全面要約或者部分要約。華潤醫藥投資則表示，不排除在未來12個月內繼續增持東阿阿膠股票的可能，并承諾在法定期限內不會減持所持有的東阿阿膠股票。

值得注意的是，此次增持的主體并不是東阿阿膠長期以來的第一大股東華潤東阿，而是華潤旗下的華潤醫藥投資。在此番披露的詳細權益變動報告中顯示，華潤醫藥投資為華潤東阿的控股股東。另外，報告中顯示，此前華潤東阿是華潤在東阿阿膠上的唯一持股平臺，但在去年4月份，持股平臺開始出現變化，華潤醫藥投資開始直接買入東阿阿膠股份，直到今年的1月25日，其累計增持股份比例已達5%。

有業內人士分析認為，華潤醫藥投資在增持聲明中一再強調國有資產屬性，并且強調其保值和增值特色，其實是看重東阿阿膠的未來發展前景，更看重東阿阿膠的控制權。而華潤系之所以大舉增持東阿阿膠，真正的目的是防止此前發生的寶萬之爭在東阿阿膠上演，從根本上抵御“野蠻人”。

這已是華潤系在東阿阿膠與險資相遇后再度增持，前一次是2016年第二季度。

2016年初，前海人壽保險通過其產品海利年年首次進入東阿阿膠，持股比例為一季度末的2.44%。此后前海人壽繼續增持，截至2016年6月30日，其持股比例升至4.17%，位列公司第三大股東。隨后，華潤醫藥投資迅速增持，以確保對東阿阿膠的控制權，截止2016年二季報，華潤醫藥購入東阿阿膠3047.61萬股，占總股本的4.66%。

之后，前海人壽減持至1.14%股份，獲利離席。在東阿阿膠三季報中，前十大股東出現了更多險資身影，包括持股占比合計3.08%的太平洋人壽和持股占比2.06%的安邦保險，尤其是新入局者安邦保險7.72億元高點買入東阿阿膠，引發業內猜測。

東阿阿膠對于華潤醫藥至關重要。2016年10月，華潤醫藥登陸港股，東阿阿膠作為并表附屬公司，在華潤醫藥的制藥業務中。華潤醫藥在招股說明書中表示，如果失去對東阿阿膠的控制權，華潤醫藥的財務狀況、經營業績及業務前景可能會遭受重大不利影響。在2015年，東阿阿膠給華潤醫藥帶來年內總收益及凈利潤分別為4.6%及9.3%。

華潤醫藥的版圖中共有三家A股上市公司，其他兩家為華潤三九和華潤雙鶴，均處于控股地位。但目前看來，華潤醫藥旗下三家上市公司都已顯示出增長乏力。東阿阿膠在近十年提價16次，不斷推出新品，卻頂不住銷售費用一路飆升。在2016年三季度傳統銷售旺季，阿膠塊終端銷量同比下降，旺季不旺。

華潤三九的利潤在2016年一季度開始出現下滑，隨著政策性壟斷產品中藥配方顆粒即將迎來大開閘，一旦審批放開，價格戰隨之而來，華潤三九的利潤空間還將被進一步壓縮。2016年9月，華潤三九以18.9億元收購主營心腦血管藥物的昆明圣火藥業（集團）有限公司，寄望開拓新的領域。

華潤雙鶴在2014年和2015年的營收和凈利潤連續下滑，下降幅度超過三成，其主營的輸液業務受輸液限用、醫保控費等政策性影響一蹶不振。2016年，為實現轉型，華潤雙鶴先后斥資35億元和7億元，收購了主營心血管和泌尿系統疾病藥物的華潤賽科和濟南利民，將慢病業務、專科業務作為未來發展重點，但轉型效果仍需等待。

信息來源：E藥經理人