慘遭資本辣手摧花，天目藥業被玩殘了

日期：2016/9/28

商人和企業家的區別是，前者捕捉機會，后者創造機會；前者套利，后者贏利。經濟發展，需要更多企業家而不是商人。

—經濟學家許小年

杭州有座天目山，還有個天目藥業（600671.SH）。天目山在旅游景點里很有名，而天目藥業則在資本市場上很有“名”。

作為杭州第一家A股上市公司，近年來卻成為了一家著名的問題公司，天目藥業不僅業績常年慘淡，而且由于屢次違規被監管調查，被投資界稱為“治理最亂上市公司之一”。

業績不佳，治理還差

今年上半年評定完成績，天目藥業又給同行拖了后腿。在滬深兩市38家中藥制劑上市公司中，只有天目藥業虧損了825萬，獨樹一幟。這不是天目藥業第一次凈利潤為負，很可能也不是最后一次。2015年公司已經虧損2154萬，如果今年繼續這樣虧下去，天目藥業又將面臨被ST的尷尬處境。

上一次公司被ST是在2011年，因為凈利潤連續兩年虧損。雖然2011年底轉盈摘掉了帽子，但隨即2012年又虧掉了褲子，此后也沒有明顯好轉，業績一直萎靡不振。

以下是近十年來天目藥業的營收與凈利潤情況： 

2009年開始，天目正式上演虧損連續劇，凈利潤7年中有4年都是負值，然而這還是變賣資產得來的“非經營性收益”美化過的。如果只看扣非凈利潤，實際公司的經營業績7年中6年都是虧損的。

當然，如果只是虧損也不稀奇，畢竟A股市場上常年虧損的公司一抓一大把。但嚴重的是，公司不僅業績不好，而且還經常有額外的“麻煩”。

自2009年以來，公司先后因信披違規等多個問題，于2009、2012、2013、2014、2015被立案調查，常年徘徊在“退市警示”的紅線區。由于太過“調皮”，公司事務在監管部門眼里也格外受關注。

公開信息顯示，2016年至今還未滿一年，天目藥業已因多種問題，遭遇監管部門“過問”多達16次。而這似乎已成為了天目藥業的“特色”，近幾年，公司一直“麻煩不斷”。

據統計，2014年，天目藥業一共收到1次處罰決定、2次監管關注、2次立案調查、3次通報批評和8次整改通知。2015年，天目藥業則收到了2次處罰決定、3次監管關注、3次問訊和4次整改通知。

受監管頻次之多，簡直在大A股市場上都“難逢敵手”，公司也終于坐實了“治理最亂上市公司之一”的名頭。

業績不佳，又屢屢被查，一副隨時退市的模樣……然而，1993年成為全國第一家上市中藥企業的天目藥業，難道真的就這么差嗎？

“杭州第一股”

天目藥業是杭州的第一家上市公司，前身是杭州天目山藥廠。1959年創建，1989年改組為杭州天目藥業股份有限公司，1993年8月23日在上交所上市，是最早上市的中藥企業。公司的主業包括藥業和造紙兩塊，藥業占大頭，主打產品包括：薄荷腦、薄荷油、珍珠明目液、河車大造膠囊、復方鮮竹瀝液、鐵皮楓斗等。

作為“杭州第一股”，天目藥業也曾有過好時光。天目山鐵皮石斛、珍珠明目滴眼液、羊糕酒等系列產品，是天目人自稱的“三寶”，其中以天目山鐵皮石斛最為盛名。

據了解，背靠天目山國家森林公園的天然優勢，產自天目藥業的天目山鐵皮石斛，為名貴中藥材，是國家二級保護植物，曾被道家列為“九大仙草”之首，享有“植物黃金”美譽。“天斛一號”為浙江省首個中藥材認定品種，天目山牌鐵皮石斛被國家質檢總局認定為國家地理標志保護產品。

而薄荷腦、薄荷油、河車大造膠囊、珍珠明目滴眼液則是天目的拳頭產品。薄荷腦、薄荷素油，曾占領國內近一半的市場份額，河車大造膠囊則是中成藥全國獨家品種，至于珍珠明目滴眼液，在江浙地區都是熱銷單品，毛利率更高達75%，是公司利潤貢獻的主力之一。

這就奇怪了，既然手握多個重磅產品，為什么天目藥業的經營狀況卻如此不樂觀？

慘遭資本客“辣手摧花”

歸根結底，一切都是貪婪的資本客來來去去惹的禍。

2016年1月11日，長城影視集團成為天目藥業大股東，趙銳勇成為新的實際控制人。在他接手后，天目藥業才終于結束了長達3年的內戰。

2012年4月，宋曉明靠一手打造的并購基金長城國匯，在持續9個月跌宕起伏的并購后，終于成為天目藥業董事、實際控制人。此后，由于收益惹人眼紅，長城國匯陷入持續動蕩的股權紛爭中。雖然宋曉明也一度試圖扭轉局面，但最終未能奏效，只得黯然離開。

2013年5月，經過多輪股權受讓，楊宗昌取代宋曉明成為長城國匯實際控制人，從而成為了天目藥業的實際控制人。

然而，前任宋曉明并未放棄。2014年4月，宋曉明創立長城匯理并購基金卷土重來，舉牌天目藥業。6天后，天目藥業緊急停牌。

此后，宋曉明與楊宗昌便開始了漫長的拉鋸戰。在這場拉鋸戰中，攔截議案、定增稀釋股權等招數頻現，二者明爭暗斗之下，以至于管理層根本無暇顧及上市公司經營。這期間的天目藥業，幾乎處于放養狀態，從而也導致后來多家子公司因為GMP認證問題停產。

也就是這個階段，天目藥業的受監管記錄開始激增，且居高不下：

在李曉明與楊宗昌的股權混戰期，雙方各有得失，但處在夾縫中的天目藥業，卻受傷最為慘重。

在2014到2015年期間，因GMP認證的標準問題，天目藥業的主營產品包括珍珠明目滴眼液、薄荷腦和河車大造膠囊等，都相繼被責令停產整頓。直接導致2014年營收和凈利潤的巨幅下滑，2015年更是造成了高達2154萬的虧損。

據悉，直至去年年底，薄荷腦和河車大造膠囊才恢復生產，而直到今年年中，珍珠明目滴眼液才完成相應整改。然而，在競爭激烈的保健品市場上，要贏回失去已久的市場，恐怕也并不容易。

當然，天目藥業淪落到今天，也并不僅僅是李曉明和楊宗昌的錯。畢竟，在他們入駐之前，天目藥業已經傷痕累累。

祝天目藥業一路走好。

信息來源：萬英會