增速超20%！揭開麗珠、華東醫藥10個神秘問題

日期：2016/9/8

來源：興證醫藥健康   作者：趙壘/徐佳熹

華東醫藥

一、整體表現：

從整體來看，公司上半年度經營狀況不錯，公司醫藥工商業均達到了預期的目標。公司整體收入增速和利潤增速較好，收入增速與去同比有所提升，收入提升主要體現在貢獻較大的商業業務；商業業務核心的市外子公司，在寧波、湖州，紹興等地區的基層業務通過去年的招標，其中標率，覆蓋率和整體的占有率都有所提升。比原來覆蓋面大，整體上商業業務發展突出，杭州市外的商業業務增速20%上。

工業方面，中美華東增速22%（這個增速已經算是不錯了），和之前相比略有降低。主要影響因素分兩塊，一方面受到招標降價影響；另一方面，受到百令膠囊產能的影響。

二、華東醫藥6個核心問答：

1，營銷人員增加了。

中美華東今年新增營銷人員600多人，

2，大力發展基層，有市場回報嗎？

阿卡波糖整體增速不錯，去年增速接近40%，今年超過10億大關的基礎上，增速維持在30%以上；從目前來看，產品的競爭格局還沒有得到明顯的改變，對公司比較有利；公司從基層隊伍的擴充到渠道下沉對于產品在基層擴展也比較有利，從未來兩年看，收入增速有望維持30%左右。

阿卡波糖被國家列于第一批藥品一致性評價品種，公司非常重視；目前國內和國外都同步在做，有專門的工作小組。

3，二次議價，大降價怎么辦？棄標對市場影響多大？

百令上半年在寧波地區集中二次議價，公司放棄了寧波地區的招標，損失在幾千萬，對于增速降低有一定影響但不是增速下滑的主要原因。主要原因在于產能，百令如果產能正常，上半年增速會比實際的高些；下半年江東的產能釋放后就會解決產能的問題。

4，百令膠囊因為價格的原因去年放棄福建，該影響上半年是否已經體現出來？影響大嗎？

福建全省一年只有幾千萬的銷售，通過其他省的增長可以彌補；由于產能的有限，加上公司在其它地區加大了力度，生產和銷售沒有受到較大影響；另外，百令在一些省份比如浙江省進入基層藥物（增補），會有一個增量，對于棄標的損失也有所彌補。

5，未來怎么應對招標降價？投標價格如何確定？

從長線來看，藥價降低是趨勢，公司只能適應，公司希望通過量的增長彌補價的損失。

對于重點市場，像北京市場對公司非常重要，會考慮其他市場對北京區域的影響，綜合各方面因素來決定投標的價格。

6，兩票制有何影響？

對于較大企業來講是有利的，但從競爭的角度需要綜合考量企業規模和基層業務能力。

公司在浙江的子公司，也在加強基層業務的開拓，去爭取在兩票制競爭中的地位。從國家的角度講浙江地區兩票制年內有可能開始實施，商業集中度可能會有所增加；公司和英特合計能占到市場份額的40%，浙江地區的競爭還是比較激烈，對大企業來講是也是整合市場的一個機會；相對于其他幾家全國性的醫藥流通企業，公司在浙江省還是具備一定優勢。

麗珠集團：

一、整體表現：

在整個行業比較困難和行業增速開始下行的背景下取得了非常靚麗的業績。

首先就業績數據方面，上半年整個處方藥的銷售增長非常穩定，在具體數據上，報告期內實現收入37.84億，同比增長21.47%，實現歸母凈利潤4.09億，同比增長20.01%， 扣非后歸母凈利潤3.64億，同比增長26.53%。

另外收入和重點領域產品的增長主要還是得益于公司前期的營銷改革，包括市場開發渠道的下沉以及原料藥的整合帶來的紅利體現出來了，在經營活動方面，雖然行業整體面臨包括兩票制、一致性評價、臨床核查等政策的影響，但由于公司有預見性的提前做了一些調整與布局，所以公司在上半年，還是較好的適應了這些行業變化。

二、麗珠醫藥4個核心問答

1， 中藥注射劑受限，公司銷售額還增長了，怎么做到的？

參芪扶正目前維持了穩定的增長，但國家對整個中藥注射劑的限用壓力較大，公司如何應對？展望未來2-3年，該品種是否還可以維持10%左右的增速？

總體上，對中藥注射劑參芪扶正的市場謹慎樂觀，預測未來2年增幅在5-10%的幅度，原因還是產品。

參芪扶正是唯一一個由國家局按照新藥審批辦法批準的中藥大輸液，其他都來自地標升部標，因此研發的基礎不一樣，國家對中藥注射劑行業是再規范，而不是一刀切、全部打壓，所以越是按照國家規范生產的產品越有生命力，這是一個根本原因，即研發非常規范。

自99年上市以后集團一直投入資金在后期研發部分，包括了安全性的再評價，我司是國家還沒有提出安全性評價要求的時候就自己提出了安全性評價，已累計完成了5萬多例評價，不良反應非常低。

另外也做了參芪扶正注射液的藥物經濟學再評價，在全國范圍內開了一個好頭，目前正在做參芪扶正有效性的再評價，從這個方面講，所有的研究都走在國家對中藥注射劑進行規范的前面，因此國家的政策對我們影響有限；

2，OTC近幾年增速不快，后續規劃如何(調價)？

OTC隊伍今年改革，成立連鎖事業部，正在做KA連鎖藥店的改革，希望有好的表現。價格體系和醫院不會有不同，主要是推廣體系有變化。原來不是直接和連鎖進行密切配合，而是交給代理商進行。目前連鎖事業部，一方面和連鎖直接密切推廣。

另一方面利用處方藥團隊密切在醫院做處方拉動，希望帶來OTC的增長。處方藥外流是處方藥和連鎖事業部密切關注的方向，主要是麗珠得樂、麗珠腸樂、抗病毒顆粒和一些新的中藥方面的品種。

3，銷售規模上已經5000人的團隊，是否隊伍已經穩定？

銷售隊伍還要擴充，銷售人員我們認為還不夠，隨著隊伍和整個體系的建立，銷售合伙人或合伙公司會不斷增加，而且隨著現在行業內其他銷售團隊轉型，正是吸收優秀銷售團隊的最好時機，最近做了大量工作，這部分未來只增不減。

4，營改增對行業也有變化，會對費用處理成本上升，這對公司凈利潤、銷售有無影響？

沒有問題，很早做了準備，對營改增整個過程非常順利，而且整個費用略有增加，但不至于影響目前的利潤率；也不會影響銷售推廣。 （本文有刪節）

信息來源：賽柏藍