市場與政府，共治醫(yī)藥流通頑疾

日期：2016/7/5

導(dǎo)語：醫(yī)療行業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的開啟，多個(gè)省級藥械采購新平臺的建立，能否解決制約醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金流問題？

作者：宣瑋

來源：醫(yī)學(xué)界智庫

資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中的“大藍(lán)籌”!

隨著企業(yè)發(fā)展壯大，應(yīng)收賬款和存貨占用問題也會逐漸凸顯。以應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化交易，則可以將債券市場資金與流動性較差的應(yīng)收賬款資產(chǎn)進(jìn)行嫁接，有效提高企業(yè)賬面資產(chǎn)流動性，在引入低成本資金的同時(shí)，以市場化方式盤活存量資產(chǎn)。

2014年11月份，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，改事前行政審批為事后備案，并實(shí)施負(fù)面清單管理，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展期：

國內(nèi)首單以企業(yè)貿(mào)易類應(yīng)收款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品、國內(nèi)首單證券公司融出資金債權(quán)資產(chǎn)支持證券、首單交易所掛牌的公積金貸款資產(chǎn)支持證券等紛至沓來。

6月29日設(shè)立的“國藥器械應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，則是國內(nèi)首單醫(yī)療行業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

該項(xiàng)目以中國醫(yī)療器械有限公司（即國藥器械）作為原始權(quán)益人，基于對三級醫(yī)院應(yīng)收賬款債權(quán)而設(shè)立。此次專項(xiàng)計(jì)劃包含國藥器械及所屬48家子公司應(yīng)收賬款，發(fā)行規(guī)模為13.68億元，期限一年半。

據(jù)醫(yī)學(xué)界智庫了解，該項(xiàng)目優(yōu)先檔A檔評級AAA、優(yōu)先B檔評級AA，信用質(zhì)量極高,信用風(fēng)險(xiǎn)極低。

暫且不談金融市場評級的潛規(guī)則，該項(xiàng)目評級高也是有據(jù)可循的：

首先，背靠大樹好乘涼。原始權(quán)益人國藥器械是中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司（國藥集團(tuán)）旗下承擔(dān)醫(yī)療器械板塊發(fā)展的子公司，2015年年?duì)I業(yè)收入達(dá)到130億元人民幣，擁有目前國內(nèi)唯一的醫(yī)療器械全國經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，是國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)最大的商業(yè)流通和服務(wù)運(yùn)營企業(yè)，其母公司國藥集團(tuán)是由國務(wù)院國資委直接管理的國內(nèi)最大醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是唯一一家進(jìn)入世界500強(qiáng)的中國醫(yī)藥企業(yè)。

其次，欠債的是“和善老爺爺”。本專項(xiàng)計(jì)劃入池資產(chǎn)的債務(wù)人信用較好，全部為公立三級醫(yī)院，其中公立三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款金額占初始入池資產(chǎn)的比例超過80%，且資產(chǎn)分散性好。

對于認(rèn)購者而言，這簡直就是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中的“大藍(lán)籌”!

在東方花旗證券看來：應(yīng)收賬款證券化在醫(yī)藥流通這個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域的創(chuàng)新落地，有利于這個(gè)領(lǐng)域債權(quán)債務(wù)關(guān)系的規(guī)范與透明，有利于國家醫(yī)藥流通領(lǐng)域集中采購等相應(yīng)政策落地，間接促進(jìn)三醫(yī)聯(lián)動等改革，有利于醫(yī)藥流通領(lǐng)域資源整合，提升行業(yè)整體效率與服務(wù)水平，進(jìn)一步降低醫(yī)療行業(yè)整體運(yùn)行成本。

公立三級醫(yī)院，“信用較好的債務(wù)人”

據(jù)《法制晚報(bào)》報(bào)道，2015年12月底，在全國人大常委會分組審議《國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革工作進(jìn)展情況的報(bào)告》時(shí)，全國人大代表高廣生透露，截至2014年底，全國8677所政府辦的公立醫(yī)院長期負(fù)債合計(jì)2333億元，這些負(fù)債中，地市以上醫(yī)院占52%，區(qū)級醫(yī)院占9%，縣級醫(yī)院占39%。

根據(jù)《中國衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒2015》中的數(shù)據(jù)，2014年政府辦公立醫(yī)院負(fù)債總額（流動負(fù)債加長期負(fù)債）達(dá)1.27萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為45.9%。相比2009年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，債務(wù)總額5年間增加了兩倍多，資產(chǎn)負(fù)債率則增加了近16%。而普遍認(rèn)為，醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%以下才是合理的。

公立醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債率增長過快是什么原因?

同樣是來自《中國衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒》中的數(shù)據(jù)，2005~2014年，政府辦公立醫(yī)院數(shù)量從9880家減到9668家，而床位數(shù)卻翻了一番，平均每家醫(yī)院的床位數(shù)從188張?jiān)黾拥?86張。2005年規(guī)模超過800張床位的大型醫(yī)院總數(shù)為284家，到2014年，這一數(shù)字激增至1369。

不僅是床位數(shù)，設(shè)備購置還是基建規(guī)模，都在大幅增加，擴(kuò)張成了公立醫(yī)院的生存之道。支出在增加，但是收入的增幅卻沒有跟上步伐：藥品加成逐步取消，醫(yī)務(wù)人員工資上漲，財(cái)政補(bǔ)償不到位和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革才剛剛起步。

向銀行等金融機(jī)構(gòu)負(fù)債融資、拖欠藥品器械企業(yè)的應(yīng)付款，成為公立醫(yī)院收支不平衡后的無奈選擇。

各個(gè)地方政府已經(jīng)出臺相應(yīng)政策，將政府化債的范圍擴(kuò)大至所有公立醫(yī)院，對醫(yī)院已經(jīng)形成的基本建設(shè)和購置大型設(shè)備形成的債務(wù)，結(jié)合醫(yī)院經(jīng)營狀況，列入政府債務(wù)預(yù)算管理，逐年化解。

正因?yàn)槿绱耍u級機(jī)構(gòu)才會得出“債務(wù)人信用較好，全部為公立三級醫(yī)院”這樣的結(jié)論。

中小醫(yī)藥商業(yè)公司的福音

如果說三甲醫(yī)院和央企背景的藥品器械企業(yè)是醫(yī)療生態(tài)圈的“大藍(lán)籌“，那基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)與規(guī)模較小的醫(yī)藥商業(yè)公司就是“中小板”甚至是“創(chuàng)業(yè)板”，它們很難獲得屬于自己的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，即便是設(shè)立，評級也絕不會是AAA。

可能對于大醫(yī)院和大藥企來說微不足道的一筆貨款，拖欠與否就決定了小型藥品器械商業(yè)公司的生存問題。

現(xiàn)在，似乎福音來了。

來自賽柏藍(lán)的消息，6月30日吉林省醫(yī)藥采購服務(wù)中心發(fā)布《關(guān)于舉辦吉林省政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)網(wǎng)上集中采購藥品貨款“省級統(tǒng)一結(jié)算”配送企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)算工作會議的預(yù)通知》，擬對全省政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)網(wǎng)上集中采購貨款“省級統(tǒng)一支付”結(jié)算工作要求及注意事項(xiàng)進(jìn)行講解。

2011年，吉林省下發(fā)《吉林省基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)藥品網(wǎng)上集中采購貨款結(jié)算管理辦法（暫行）》通知，要求吉林的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)行的統(tǒng)一招標(biāo)、統(tǒng)一采購、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一監(jiān)管，省級統(tǒng)一支付、市縣分級審核的原則結(jié)算貨款。這是所謂的五統(tǒng)一。簡言之，就是付錢的事，醫(yī)院別管了，省級平臺統(tǒng)一支付。

浙江省信息流、商流、資金流“三流合一”藥械采購新平臺已開發(fā)完成，已于6月1日正式上線試運(yùn)行，三流合一之后，據(jù)說有藥企8天就收到了貨款。

現(xiàn)在，吉林又開始落實(shí)省級統(tǒng)一支付，這種做法或許在不遠(yuǎn)的將來會在全國范圍內(nèi)推廣開。

應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的市場行為與搭建平臺的政府行為，是否可以解決制約醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金流問題？我們拭目以待。

信息來源：醫(yī)學(xué)界智庫