市場與政府，共治醫藥流通頑疾

日期：2016/7/5

導語：醫療行業應收賬款資產證券化項目的開啟，多個省級藥械采購新平臺的建立，能否解決制約醫藥行業發展的現金流問題？

作者：宣瑋

來源：醫學界智庫

資產證券化項目中的“大藍籌”!

隨著企業發展壯大，應收賬款和存貨占用問題也會逐漸凸顯。以應收賬款作為基礎資產進行證券化交易，則可以將債券市場資金與流動性較差的應收賬款資產進行嫁接，有效提高企業賬面資產流動性，在引入低成本資金的同時，以市場化方式盤活存量資產。

2014年11月份，證監會發布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，改事前行政審批為事后備案，并實施負面清單管理，資產證券化業務迎來快速發展期：

國內首單以企業貿易類應收款為基礎資產的證券化產品、國內首單證券公司融出資金債權資產支持證券、首單交易所掛牌的公積金貸款資產支持證券等紛至沓來。

6月29日設立的“國藥器械應收賬款一期資產支持專項計劃”，則是國內首單醫療行業應收賬款資產證券化項目。

該項目以中國醫療器械有限公司（即國藥器械）作為原始權益人，基于對三級醫院應收賬款債權而設立。此次專項計劃包含國藥器械及所屬48家子公司應收賬款，發行規模為13.68億元，期限一年半。

據醫學界智庫了解，該項目優先檔A檔評級AAA、優先B檔評級AA，信用質量極高,信用風險極低。

暫且不談金融市場評級的潛規則，該項目評級高也是有據可循的：

首先，背靠大樹好乘涼。原始權益人國藥器械是中國醫藥集團總公司（國藥集團）旗下承擔醫療器械板塊發展的子公司，2015年年營業收入達到130億元人民幣，擁有目前國內唯一的醫療器械全國經銷網絡，是國內醫療器械行業最大的商業流通和服務運營企業，其母公司國藥集團是由國務院國資委直接管理的國內最大醫藥健康產業集團，是唯一一家進入世界500強的中國醫藥企業。

其次，欠債的是“和善老爺爺”。本專項計劃入池資產的債務人信用較好，全部為公立三級醫院，其中公立三甲醫院應收賬款金額占初始入池資產的比例超過80%，且資產分散性好。

對于認購者而言，這簡直就是應收賬款資產證券化項目中的“大藍籌”!

在東方花旗證券看來：應收賬款證券化在醫藥流通這個傳統領域的創新落地，有利于這個領域債權債務關系的規范與透明，有利于國家醫藥流通領域集中采購等相應政策落地，間接促進三醫聯動等改革，有利于醫藥流通領域資源整合，提升行業整體效率與服務水平，進一步降低醫療行業整體運行成本。

公立三級醫院，“信用較好的債務人”

據《法制晚報》報道，2015年12月底，在全國人大常委會分組審議《國務院關于深化醫藥衛生體制改革工作進展情況的報告》時，全國人大代表高廣生透露，截至2014年底，全國8677所政府辦的公立醫院長期負債合計2333億元，這些負債中，地市以上醫院占52%，區級醫院占9%，縣級醫院占39%。

根據《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》中的數據，2014年政府辦公立醫院負債總額（流動負債加長期負債）達1.27萬億元，資產負債率為45.9%。相比2009年的統計數據，債務總額5年間增加了兩倍多，資產負債率則增加了近16%。而普遍認為，醫院資產負債率控制在30%以下才是合理的。

公立醫院資產負債率增長過快是什么原因?

同樣是來自《中國衛生和計劃生育統計年鑒》中的數據，2005~2014年，政府辦公立醫院數量從9880家減到9668家，而床位數卻翻了一番，平均每家醫院的床位數從188張增加到386張。2005年規模超過800張床位的大型醫院總數為284家，到2014年，這一數字激增至1369。

不僅是床位數，設備購置還是基建規模，都在大幅增加，擴張成了公立醫院的生存之道。支出在增加，但是收入的增幅卻沒有跟上步伐：藥品加成逐步取消，醫務人員工資上漲，財政補償不到位和醫療服務價格改革才剛剛起步。

向銀行等金融機構負債融資、拖欠藥品器械企業的應付款，成為公立醫院收支不平衡后的無奈選擇。

各個地方政府已經出臺相應政策，將政府化債的范圍擴大至所有公立醫院，對醫院已經形成的基本建設和購置大型設備形成的債務，結合醫院經營狀況，列入政府債務預算管理，逐年化解。

正因為如此，評級機構才會得出“債務人信用較好，全部為公立三級醫院”這樣的結論。

中小醫藥商業公司的福音

如果說三甲醫院和央企背景的藥品器械企業是醫療生態圈的“大藍籌“，那基層醫療機構與規模較小的醫藥商業公司就是“中小板”甚至是“創業板”，它們很難獲得屬于自己的應收賬款資產證券化項目，即便是設立，評級也絕不會是AAA。

可能對于大醫院和大藥企來說微不足道的一筆貨款，拖欠與否就決定了小型藥品器械商業公司的生存問題。

現在，似乎福音來了。

來自賽柏藍的消息，6月30日吉林省醫藥采購服務中心發布《關于舉辦吉林省政府辦基層醫療衛生機構網上集中采購藥品貨款“省級統一結算”配送企業財務結算工作會議的預通知》，擬對全省政府辦基層醫療衛生機構網上集中采購貨款“省級統一支付”結算工作要求及注意事項進行講解。

2011年，吉林省下發《吉林省基層醫療衛生機構藥品網上集中采購貨款結算管理辦法（暫行）》通知，要求吉林的基層醫療機構實行的統一招標、統一采購、統一配送、統一監管，省級統一支付、市縣分級審核的原則結算貨款。這是所謂的五統一。簡言之，就是付錢的事，醫院別管了，省級平臺統一支付。

浙江省信息流、商流、資金流“三流合一”藥械采購新平臺已開發完成，已于6月1日正式上線試運行，三流合一之后，據說有藥企8天就收到了貨款。

現在，吉林又開始落實省級統一支付，這種做法或許在不遠的將來會在全國范圍內推廣開。

應收賬款資產證券化的市場行為與搭建平臺的政府行為，是否可以解決制約醫藥行業發展的現金流問題？我們拭目以待。

信息來源：醫學界智庫