【研報】也談三明醫(yī)改：借三明醫(yī)改之法，探行業(yè)變遷之路

日期：2016/4/28

三明，一個復雜的系統(tǒng)工程，爭論不休，好壞皆有，我們認為在改革背景下趨勢已經(jīng)形成，未來有望持續(xù)推進，值得重點研究與關(guān)注。

來源 | 銀河證券

這是一個改革的時代，醫(yī)藥行業(yè)也正處于變革時期，或許這一輪來的比以往都猛烈。

改革需要先行者，在探索的路上，任何模式都不會成為終極模式，會有問題，會有質(zhì)疑，但我們不能否認的是大趨勢，我們關(guān)注的也應該是大趨勢，而不是雞毛蒜皮。順應大趨勢的行業(yè)變遷才是永恒的發(fā)展之道。

存在即是合理，我們應該更為虛心的去面對一切，不要急于否定，探尋變革中的合理要素去指引未來發(fā)展比一味地質(zhì)疑更有意義。

醫(yī)改已經(jīng)進入深水區(qū)，“藥改”的不成功說明系統(tǒng)性工程單獨動一處意義是不大的，聯(lián)動必將是未來方向，但無論怎樣，工業(yè)承壓、商業(yè)“出奇”、服務向好預計是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的大邏輯。

三明，一個復雜的系統(tǒng)工程，爭論不休，好壞皆有，我們認為在改革背景下趨勢已經(jīng)形成，未來有望持續(xù)推進，值得重點研究與關(guān)注。我們的研究也只可能是冰山一角，供大家共同研究討論，以探未來發(fā)展之一隅。

1、緣起——風從何來

2、成果——惠及四方

3、措施——三醫(yī)聯(lián)動

4、亮點——突破藩籬

5、推廣——勢如燎原

6、隱憂——白璧其瑕

7、升華——國家戰(zhàn)略

8、影響——何去何從

大家在普遍擔憂三明模式的問題的時候，我們認為，在改革的大背景下，三明模式有望極大概率得到推廣，那么在三明模式下，對于行業(yè)及二級市場投資者來講影響幾何？

（1）工業(yè)承壓：三明模式的根本目的在于調(diào)控藥品支出的不合理性，剛需品種長期看來還是有機會，但是短期來看會有誤殺，工業(yè)整體承壓。

（2）商業(yè)“出奇”：三明模式在整個藥品流通產(chǎn)業(yè)鏈條上做足了文章，那么原來只起到“搬運工”角色的醫(yī)藥商業(yè)低位將得到顯著提升，部分企業(yè)有望“出奇”致勝。

A、二次議價：三明認同“二次議價”，三明是政府來議，其他省市是否可以企業(yè)代表政府來議？利好GPO企業(yè)，如嘉事堂、海王生物、南京醫(yī)藥等。

B、處方外流：醫(yī)院受壓，處方被迫外流，部分商業(yè)、醫(yī)藥電商、藥店都會受益，我們認為具有服務能力的院外終端會大幅受益。

- 短期：1）利好擁有醫(yī)院商業(yè)+零售業(yè)務的企業(yè)，如九州通、國藥一致、上海醫(yī)藥、人民同泰、嘉事堂；2）院內(nèi)缺藥，處方被迫外流，藥店都會受益。利好藥房三大上市公司，一心堂、老百姓、益豐藥房。

- 長期：1）具有服務能力的藥店會確定收益，藥品在醫(yī)院的角色會越來越弱，院外終端不僅僅是賣藥，還要承載部分基礎服務功能，才是核心競爭力，方能突圍而出。例如老百姓、益豐藥房等。2）醫(yī)藥電商作為承接處方外流的另一種形式長期有望受益，例如九州通等。

（3）服務向好：三明對于醫(yī)療服務價格的理順有利于民營醫(yī)療體系的發(fā)展，利好愛爾眼科、信邦制藥等。另外，也長期利好醫(yī)療服務新模式標的，例如益佰制藥。

信息來源：E藥經(jīng)理人